2022年股市将会怎样运行？

2022年股市将会怎样运行？

关注新经济带来的结构性牛市

2021年已接近尾声，今年市场整体呈现出宽幅震荡的格局，上证指数涨幅为2019年以来最小的一年，沪深指数和上证50均有下跌。对于明年的整体市场展望，我们认为股市相对来说会比过去两三年的上涨幅度更大，或成为近几年最大的牛市。

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2022年实体经济增速或将放缓

作为中国经济发展的三架马车：投资、消费和出口，2022年均面临增速放缓的压力。

投资

新型制造业增速或有较好表现，基建尤其是新基建投资增速有望回升。以地产为代表的固定资产投资增速可能出现负增长。 从2021年三季度开始，楼市的寒潮就呼啸而来。土地频频流拍，恒大爆雷，限涨令与限跌令陆续推出，给本就失温的楼市泼上一盆冷水。地产周期长期看人口，中期看土地，短期看金融。人口与房地产发展密切相关，也是房价最核心的决定因素。中国房地产市场长达20多年的高速发展，主要得益于城镇化背景下的人口红利。随着人口增速的放缓和适龄购房人口的减少，新增购房需求减弱，人口红利渐趋弱化。

消费

消费复苏仍受疫情扰动的影响。 在疫情的影响下很难有高速发展，2022年的消费复苏仍存在不确定性。

出口

短期出口有支撑，但在全球供应链恢复过程中出口或逐渐向前期平台回归。 2021年海外疫情严重，我国扮演了全球供应链的重要角色。随着海外疫情逐步得到控制，2022年出口增速大概率会出现前高后低走势，对经济拉动的占比很难继续上升。

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股票是未来经济的晴雨表 股市是经济的先行指标，股市在前，经济在后，股市是对经济预期的直接反映，而不能通过当下的经济好坏去预测股市。

经济相对比较繁荣的时候股市反而可能表现的不尽如人意。 实体经济有更好的投资回报时，资金会更倾向于流入实体经济来获取利润，因为实体经济大多有各种资产作为资金的载体，有一定的抵押物或质押物作为保障，而经济好的时候，这些资产容易变现，比如前些年连续上涨的房地产，投资者不仅可以获取利润，还有实物保障，投资的性价比高于股市，流入股市的资本自然就少了。比如2003年-2005年连续三年中国GDP都是10%以上的增长速度，虽然股市估值不高，但实体经济的回报更好，股市也只有2003年是上涨的，其他2年都是下跌。 反之，实体经济不好，股市也可能会有不俗表现。 经济不好，央行在宏观调控时，为了减缓经济波动，会执行相对宽松的货币政策，不论是压低利率还是增加货币投放量。虽然政府的宽松货币政策本意是向实体企业提供流动性支持，但是毕竟实业不好，而股市的吸引力又很强，所以，总有资金会溢出到股市。 比如1992年到2001年的10年间，尤其是1998年到2001年，国内经济环境严峻：经历了亚洲金融危机；90年代国企改革引发的下岗潮；农村矛盾激化；1998年开始实行住房、教育、医疗市场化改革。在此期间，我国经济逐年下滑，GDP增速从14.2%下滑到了2001年的8.3%，但上证指数却在上述期间从最低点292点涨到2001年6月的最高点2245.43。

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2022年结构性牛市的基础

政策驱动

从政策层面来说，实体经济不好，政府会引导资本流向股市。 货币量化宽松，财政和货币政策刺激市场，股市产生赚钱效应，吸引资金涌入，上市企业顺利融资，才有助于社会的创新，加快发展新经济为主的产业，来支撑传统经济下滑的缓冲，从而发展实体经济。近两三年，中国经过15年股灾后的调整，经历18年中美的严峻考验， 2021年的中国经济相较于全球经济来说可谓是一枝独秀，但是今年的股市涨幅却远不如过去两年，为明年的股市上涨积蓄了足够大的动能。

中国当下经济结构接近美国80年代初的结构转型初期， 不管是人口结构还是产业方面，都处于新科技革命裂变的前夕，很可能这一轮变革会由中国来引领。

当下国内改革环境类似1998年，是经济转型的攻坚时刻， 以新基建、碳中和为经济发展的主线很明显，有助于经济创新，同时以碳中和为主线的新能源绿色经济产业链，会取代房地产市场作为未来中国经济发展的支柱。新经济的发展催生资本市场发展，未来的资本市场也会取代近20年以来房地产作为中国最主要的资本蓄水池的作用。 回看519行情，是为期2年的长牛行情。519行情的启动，政策面是关键驱动，1995年十五大召开，1999年十五届四中全会，均将国企改革提到战略高度，国企三年脱困成为首要目标。政策层面，将资本市场定为助力国企脱困的重要手段。1999年5月，国务院层面批示出台，推动证券市场发展，519行情启动。 对比现在，中国正处于百年未有之大变局，虽然经济整体在下行，但是政府对于资本市场的大力改革，比如北交所的高调成立，释放国家支持“专精特新”企业积极信号，提振市场信心。激励更多的优质中小企业积极进入资本市场健康发展，为股权投资开辟更多退出渠道，激发风险投资活力，为明年的牛市带来了方向性的指引。

中国股市的估值仍处于低位

上证指数、深证成指、万得全A估值处于中位数水准，分位数在50%左右。相较于欧美主要的指数而言，估值仍处于低位。同时作为资本市场的价值洼地，对于全球资本来说有天然的吸引力。从国内的资产配置角度，和十年期国债收益率作比较，估值也相对合理。

以中证500指数为例，目前PE仍处于上市以来极低的分位数，相较于十年期国债收益率风险溢价高，从概率来说下跌空间有限，上涨的可能性较大。

结合以上观点，我们倾向于乐观的认为明年大概率会走出结构性牛市。

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新经济将成为发展主线 就明年资本市场而言，虽然以地产为代表的传统经济增速下行，或将带来A股整体，特别是地产链相关上市公司的业绩出现一定程度的下沉，进而使得明年A股的整体波动有所加大。但是，这并不意味着明年资本市场缺乏投资机会，特别是结构性的投资机会。 未来以新能源、数字经济为代表的新基建，代表着未来中国经济的新动力和 新希望 ，是新基建的核心领域，会成为跨周期调节、稳增长宽信用的主要工具，以代替过去房地产、老基建和重化工业作为稳增长的主要手段。 第一条主线： 我国在生命科学、5G、物联网、数字经济等领域都处于国际领先水平，值得继续关注。 第二条主线： 半导体、国防军工、工业母机等高端制造行业也会有新的突破。 第三条主线： 结构性地看，新一轮结构牛市的主线必定是碳中和，因为这已成为全球主要的政策共识。政府鼓励新经济转型发力，以碳中和、新能源产业链为代表的新经济将成为未来十年的发展核心，比如风电、光伏发电、新能源汽车。近期看有利于对冲疫情影响和经济下行压力，长期看有利于推动我国能源、交通、制造业高质量发展，实现我国能源生产革命和消费革命，最终成为世界强国。

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