豪美转债价值分析

豪美转债价值分析

1.产能持续提升，汽车轻量化和门窗系统集成业务逐步发力2019 年，公司铝加工产能为16 万吨，2020 年豪美新材成功IPO，募投项目将增加公司产能4.5 万吨，项目投产后，公司产能将达到20.5 万吨。本次豪美新材拟发行可转债募集资金8.24 亿元，主要用于高端工业铝型材扩产项目和高端节能系统门窗幕墙生产基地建设，项目建成后，公司产能预计将继续提升。

2.铝材加工领域主要定价模式为铝价加加工费的成本加成模式，近年来，豪美新材不断进行横向扩张和纵向产业链延伸，以获得更高的产品附加值。

3.在产业链纵向延伸方面，公司建筑用铝型材向下游延伸，创建了“贝克洛”品牌高性能门窗幕墙系统，成为国内少数集研发、设计、生产及安装一体的门窗幕墙系统系统集成服务企业之一。系统门窗销售及门窗幕墙安装业务收入稳步提升，毛利率达到30%以上，成为公司另一个重要的业绩增长极。

4.产业链横向扩张方面，豪美新材设立了子公司精美特材，专注于汽车轻量化铝型材、 工业用铝型材的研发、生产及产业化运用，不断开拓交通运输、机械设备、新能源、5G 基站、特高压、铝模板等领域的新材料应用。公司汽车零部件铝合金材料及部件产品包括电池托盘、防撞梁、副车架、减震支架、动力托架、电机部件等10 余种，取得了包括奔驰、宝马、丰田、本田、上汽通用、广汽菲亚特、广汽三菱、小鹏汽车、广汽新能源、吉利等多个整车品牌的140 多个铝合金材料及部件项目定点，其中量产项目60 余个，是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。

5.中签率预计在0.00229%左右，预计豪美转债一级市场申购风险不高董卫峰、董卫东、李雪琴共同间接控制发行人63.82%的股份。参考近期发行的隆22 转债（原股东配售比例62.10%，网上有效申购金额11.16 万亿）、博瑞转债（原股东配售比例55.74%，网上有效申购金额11 万亿），假设豪美转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为60%和11 万亿，则网上中签率预计为0.00229%左右。

6.参考目前同行业明泰转债（20 日收盘价416.67，转股溢价率12.75%）、万顺转债（20 日收盘价171.58,转股溢价率3.82%）以及评级相同平价相近的明电转债（转股溢价率24.5%），预计豪美转债上市首日转股溢价率预计在25%-30%区间，对于1 月19 日平价，豪美转债上市价格预计在127.73 元至132.84 元。

豪美转债规模和评级均不占优势，正股为铝加工企业，公司产能持续提升，但加工费和毛利率有所下行。公司近年来致力于横向扩张和纵向产业链延伸，拓宽5G、新能源汽车、特高压、门窗系统集成等方面的产品应用。IPO 和转债两轮融资为公司资本开支提供保障，有利于继续加大产品开发力度和提高市场占有率。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。

7.风险提示：

原材料成本上升、产能投放不及预期、行业需求不及预期等。