白银走的到底是什么逻辑？

白银走的到底是什么逻辑？

今天沪银开盘至收盘一直封涨停，但收盘后COMEX白银又大幅回调，市场上的传言很多，那么什么才是决定白银价格的主要逻辑呢？白银未来会怎么走呢？

▌ 金银价格联动性强，自身供需影响波动幅度

首先黄金白银的定价权是在美国COMEX以及伦敦金银现货市场，国内并没有黄金白银的定价权。因黄金市场由机构投资者主导，白银市场个人投资者参与更多，因此白银趋势往往跟随黄金，但短期白银市场的情绪也会对黄金价格产生较大影响，比如今天白银涨停后带动黄金大涨。同时白银价格低波动幅度会更大。此外白银自身的供需也会对价格产生较大的影响，比如疫情爆发前后，COMEX白银库存高企压制价格上涨，并在价格下跌时促进白银跌幅远远大于黄金。近期白银涨幅远远大于黄金，也是因为经济复苏白银需求回暖。

▌ 当前美国有一定的通胀预期，白银工业需求或好转

7月21日欧盟领导人就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，欧盟将联合发债刺激经济复苏。近期美国正在酝酿规模超万亿的新一轮经济刺激方案。此前美国已经实施了总额超2万亿美元的史上最大规模经济刺激法案，令美国在3个月之内财政赤字规模突破2万亿美元。美联储资产负债表从3月初至6月中旬也增加了大约3万亿美元。

当前美国和欧洲的利率也处于极低的水平，在低利率、财政和货币政策大规模放水的环境中，经济有所好转，白银的工业需求也有好转的预期。同时通胀预期回暖，通胀保值债券（TIPS）近期持续上涨，近期CRB指数也在不断上涨。而当前在新冠病毒大流动病的阴影下，各国央行均释放宽松信号，美联储也有官员表示愿意允许通胀在一段时间内升至略高于2%目标的水平。

这种流动性非常宽松但经济又在好转的环境是很有可能导致通胀上升的，比较稀缺的商品价格尤其容易上涨，比如贵金属。白银工业需求好转、产量受疫情影响可能减少对价格也是非常利多。

▌ 美国疫情未见显著好转，中美贸易冲突不断，避险需求仍较强

美国当前新增确诊病例数仍处于上升趋势中，死亡率近期虽然有所下降，但随着秋冬传统流感季的来临，未来疫情仍然有恶化的可能性，疫苗大规模应用仍需要时间。

此外中美贸易冲突不断，是机构不断增持黄金ETF的重要原因之一。今天休斯敦总领馆事件也是刺激金银大涨、大跌的重要原因。因此金银的避险需求还是比较强的。

目前金银比仍然处于高位，黄金价格处于历史高点附近，白银价格相对较低，从投资的角度来讲，买白银比买黄金更有吸引力。

▌ 总结：金银趋势看涨，但短期暴涨不可持续

综上所述，美欧经济在复苏，提振白银的工业需求；货币政策大概率继续保持宽松，财政刺激在疫情完全控制住前后仍然不会缺席，市场流动性预计维持宽松；疫情仍存在不确定性，中美贸易冲突不断，避险需求仍较强。

因此我们仍然趋势看涨黄金白银，但是白银最近两天最大涨幅超14%主要是资金因素推动，长期来看不可持续，可能存在回调风险，建议等回调形成新的形态以后再入场做多。

作者：南华期货 咨询服务部

薛娜Z0011417

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